微軟護城河牢不可破？

曾幾何時，電腦軟件都是「買斷」的。近年興起「訂閱」，但瓜瓜始終不為所動，因為感覺上不划算。不過，最近終於要低頭了。事緣家中電腦安裝了微軟(NASDAQ： MSFT)的「Office 2010」，早於年半前已停止支援，但一直懶去處理。直至近日才察覺，原來連保安升級也已停止了，唯有決心更新。

重新購置有兩個選擇，一是買斷「Office 2021」，公價盛惠千多元，但只包括Word、Excel和PowerPoint等基本程式，而且只可以安裝在一部電腦上，日後任何功能升級也不會受惠。二是訂閱「Microsoft 365」，不單有齊所有Office的應用程式，而且可以跨裝置使用，免費雲端的空間也較大。雖然每年700多元是貴了點，但也得乖乖掏腰包付款。

近年愈來愈多科技巨企採用「訂閱制」，最佳示範是Netflix(NASDAQ： NFLX)，去年付費會員數量達到2.24億個。微軟的Microsoft 365約在2011年推出訂閱制，目前消費用家帳戶數目達5,640萬個。雖然微軟沒有披露買斷和訂閱用家比例，但料愈來愈多像瓜瓜這樣用家轉用。至於商用版Office 365 Commercial，雖然未有披露用戶數量，但在2019年分析員會議中，管理層透露有1.8億個，最近一個財季更升19%。用戶量龐大，收入自然水漲船高。微軟今個財年的上半年(即去年7月至12月)，收入升21%至970.45億(美元，下同)，營運溢利升25.8%至424.85億元，淨利升33.8%至392.7億元。後兩者的升幅較收入為高，主要是期內營運支出只增12.7%，稅務開支更減少26.2%。

計一計數，期內毛利率其實略降0.1個百分點至68.5%，但營運溢利率卻增1.7個百分點至43.8%。全球供應鏈異常緊張，對毛利率的影響如此有限，本身已經了不起。可是，微軟似乎並不甘心，所以通過營運支出控制來提升盈利能力。業績如此亮麗，看來無可挑剔，但魔鬼永遠在細節中。

微軟目前有三項主要業務，即生產力和業務流程(Productivity and business processes)、智能雲(Intelligent cloud)和個人電腦(More personal computing)，其收入佔比都差不多，依次分別是32%、36%和32%。但看營運溢利佔比，前兩者分別是36%和37%，唯獨後者只有27%，反映其盈利能力較前兩者遜色。有別於前兩者主要以商業用戶為主，個人電腦業務包括視窗作業系統、Xbox遊戲產品和服務、搜尋器廣告和Surface硬件等，都是直接面對消費者。相信是市場競爭較激烈，所以盈利能力較低。更重要是，管理層透露此業務收入於期內有15%增長，有賴強勁個人電腦銷售，帶動OEM版視窗銷售增25%所致。為何個人電腦銷售大增？還不是因新冠肺炎疫情令在家工作需求急升？當疫情影響漸漸退卻，個人電腦業務能否維持現有升幅，值得大家注意。

Office產品並非用家唯一選擇，自Google(NASDAQ： GOOGL)推出G Suite(現整合為Google workspace)後，令競爭格局改變。據一些小型統計，Google workspace的全球市場佔有率約為10%，在某些地區如日本更勝過微軟。由此可見，微軟的護城河雖然既闊且深，但非牢不可破。

就如瓜瓜一直習慣使用Office，但寫這專欄及相關數據分析，卻用上Google workspace。無他，因其跨裝置的表現太出色。例如同一個文件檔案，在家時用電腦或平板書寫，乘車時又可用手機修改，方便至極。連瓜瓜這些懶人也琵琶別抱，難怪微軟要在遊戲大展拳腳，四出收購以開拓新增長點了。微軟遊戲是另一個可寫故事，有機會另文再談。

原文刊於：am730 2022-02-18

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