大眾汽車的爛局

大眾料第三季需作65億歐元撥備。 (資料圖片)

Volkswagen AG(法蘭克福證券交易所：VOW)涉嫌虛報廢氣排放數據，美國司法部門展開刑事調查，若屬實，據報面臨罰款高達180億美元。以1美元兌0.89歐元計，金額約160.2億(歐元，下同)，但去年除稅後純利才110.68億元，難怪報道一出，股價於德國股市(以Xetra收市價計)應聲跌17.1%，翌日再急瀉16.8%，市值於短短兩日蒸發147.99億元。以為就此完結，豈料跌勢仍持續，截至9月30日市值只餘309.7億元，以未出事前的476.13億元計，市值減少35%。

一個有趣發現，Volkswagen在香港公司註冊處登記中文名稱是「大眾」，但不少本地傳媒仍稱為「福士」，或許舊名稱太過深入民心吧。初時以為大眾是正式中文名稱，豈料台灣官方網頁是「福斯」。本文用簡寫VW吧。

未發生上述醜聞前，VW股價自公布中期業績後已呈跌勢，儘管上半年收入增10.1%至1,087.76億元，但受1.7億元貨車業務重組開支影響，加上衍生工具公平值減值，除稅前純利減1.5%至76.64億元。另外，VW在上半年擊敗日本豐田成全球汽車銷量最高龍頭巨擘，但市場憂慮中國汽車銷量下跌而影響股價。中國對VW有幾大影響？早前他們以「The second home market」形容中國市場。以私家車業務為例，VW於上半年賣出472.9萬輛汽車，中國佔當中約37%。但期內中國銷量跌3.9%，難怪市場如此反應。其他市場銷量也不理想，即使西歐和北美分別升6.5%和6%，但如中歐和東歐減11.2%，南美減20.3%，最後令整體銷售微跌0.5%，令VW在中期業績公布後修訂今年全年銷售預測，由年初預期「適度增長(moderately increase)」下調至「維持水平(remain on a level)」。

汽車銷量減少，為何收入卻不跌反升？因外匯折算。由於逾五成汽車銷售來自歐洲以外地方，加上歐元於期內貶值如年初美元兌一歐元較6月底升9.4%，人民幣更升10.4%，令收入增加。另一原因是銷售組合轉變，料與貴價車銷量升有關。如Porsche(保時捷)銷量增22.5%至10.9萬部，平均單價增8.5%至9.95萬元，為整體收入額外貢獻26.88億元；Audi(奧迪)銷量和平均單價分別增4.5%至78.4萬部和6.8%至3.8萬元，為收入額外貢獻30.94億元。

所謂船破又遇對頭風，繼被美國當局調查後，已表示對VW品牌汽車作測試的國家還包括南韓、法國和意大利。刑案纏身，民事訴訟也不能幸免，美國多名消費者分別入稟各州法院要求VW賠償，料訴訟數量將增，當地律師指或發展成多地區訴訟(Multidistrict litigation)甚至集體訴訟(Class action)。

面對如此爛局，早前強調自己沒有犯錯的行政總裁最終在巨大壓力下辭職。此外，VW將於本年第三季為這宗醜聞作65億元撥備，應付相關開支及挽回顧客信心。以去年全年純利110.68億元計，撥備相當於純利的58.7%。但調查仍在進行，撥備或需重估，今年盈利目標也將下調。

汽車銷售市場已不景，還需作巨額撥備，幾可肯定VW今年全年業績不會好到哪裡去。經濟損失還在其次，錢可再搵過，但商譽無價，顧客信心盡失才最要命。VW旗下品牌Audi承認全球有210萬部汽車安裝類似作弊裝置，我們不禁問，其他如安全裝置等究竟有否問題。不少朋友喜歡德國車，因德國製造是信心和品質保證，故願多付溢價。VW如此一鬧，真不知如何善後。評級機構標準普爾已將VW列入負面觀察名單，或下調其長期信用評級。因憂慮監管當局罰款或超出撥備及醜聞或削弱營運表現。一個接近80年歷史的汽車品牌能否度過這次風波，還是一蹶不振，實在值得留意。

原文刊於：am730 2015-10-09

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