月餅毛利高

【am730專欄】中秋節將至，月餅廣告和推廣活動正進行得如火如荼。突然很有興趣知道，究竟賣月餅能賺到多少錢。可是，香港主要幾家餅商，他們不是私人公司，就是大集團旗下一員，業績必定「淹沒」在母公司的財務報表中，基本上不會找到詳細資料。不過，原來在香港的上市公司中有一家內地餅商，其主要業務包括了製造和銷售月餅，說的就是克莉絲汀(1210)。

該股早前公布今年上半年業績，收益有6.23億元(人民幣，下同)，按年增長4.8%，可是同期業績卻錄得3,881.5萬元虧損。翻看各業務的業績，月餅業務期內收入和業績均是零，去年同期也一樣。這就當然了，因他們的半年結是在每年的6月，而中秋節卻在8、9月。有趣的是，他們於去年上半年的業績也是虧損，金額為1,878.3萬元。然而，去年下半年因錄得3,886.8萬元盈利，全年埋單計數溢利有2,008.5萬元。今年業績能否像去年般靠下半年食胡，似乎真的要看月餅銷量了，因為去年的營業額和經營溢利分別佔總額的12.4%和19.1%之多。

究竟賣月餅好賺嗎？據去年上市時的招股書顯示，月餅毛利率是眾多產品中最高，如於2010年有73.2%，點心毛利率僅55.9%，麵包和蛋糕則有44.4%，而且月餅的毛利率還在提高，於2011年首9個月有76%。翻看去年年報，雖然沒有披露月餅的毛利率，但按營業額1.73億元和經營溢利1.33億元計算，經營溢利率高達77.3%。提醒一下，此比率並不是毛利率，按損益表內各項目的次序，由於扣減了某部分可以攤分的經營開支，經營溢利排在毛利之下，由此推斷去年月餅的毛利率應會高於此值。

或許你會說，克莉絲汀去年的麵包和蛋糕的營業額有9.5億元，經營溢利也有4.01億元，月餅所賺到的不算很高吧？但不要忘記，月餅只賣兩個月左右，逾一成的營業額和約二成的經營溢利在這麼短時間賺到，月餅業務其實對克莉絲汀相當重要。

再翻看招股書，當中有一個市場調查，顯示內地月餅市場相當龐大。於2009年和2010年月餅總銷售額分別有126.5億元和141.09億元，複合年增長率有11.5%。克莉絲汀於這兩年的月餅銷售額分別有2.03億元和1.81億元，佔了市場的1.6%和1.3%。此外，招股書對2011年至今年作了預測，銷售額分別為160.24億元、180.02億元和204.57億元，複合年增長率有13.2%。假設此預測仍然準確，克莉絲汀於2011年和2012年售出月餅分別有1.84億元和1.73億元，分佔市場的1.2%和1%。雖然分額似乎有下跌趨勢，但若果能守住1%，克莉絲汀今年月餅的營業額將會有2.05億元。

記得早前曾有報道指，內地月餅售價昂貴，因包裝奢華所致，據說有些餅商還推出「金銀月餅」，今年更盛行「百寶盒」，是以純金打造外殼的「月餅」。不過，近來中央推行節儉，不知會否影響貴價月餅的銷情？可幸的是，克莉絲汀並沒有售賣這些奢華的月餅，在他們的網頁所見，月餅禮盒的價錢由98元至388元不等，節儉風應該不會影響他們的銷情吧？回說克莉絲汀今年上半年的業績，雖然收益僅增4.8%，但由於期間原物料如油及糖的價格下降，因此毛利增加6.7%至3.03億元。不幸的是，期內的經營開支大增11.5%，最終令業績出現虧損。

經營開支增加的主要兩個原因是員工開支和店舖租金支出大升。截至今年6月，克莉絲汀的員工有8,520人，較去年同期多出7.5%。再者，因內地將最低工資調升，員工首6個月的人均薪金按年升5.5%至2.19萬元。至於店舖租金方面，公告透露新店令期內租金增加918.7萬元，由於期內租金較去年增1,911.5萬元，現有店舖於期內的租金應有9,259.6萬元，按年增加12%。有一點要留意，期內員工開支和店舖租金對營業額的比率分別為29.9%和16.3%，比率較去年同期分別增加2.3和2.4個百分點。比率的變化反映經營開支未能控制在去年的水平，以及開支的增幅未能轉嫁予客戶。看來克莉絲汀在今年餘下的時間要加把勁了。

文章來源：AM730 2013-09-12

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從聯華看超市生意模式

【am730專欄】早前在拙作《百佳現值算算看》中估算過，百佳超市於2012年的淨溢利率約有4%，即使兩家世界級大型超市家樂福(Euronext：CA)和沃爾瑪(NYSE: WMT)也分別只有1.61%和3.78%。至於內地最大的超市集團、聯華(980)，比率更只有1.17%。為甚麼這般低？

一般來說，超市做生意的模式是薄利多銷，毛利率不會太高，賺到的毛利減去年工資和舖租等分銷開支後，溢利按比率計其實所餘無幾。以聯華為例，去年整體營業額高達289.88億元(人民幣，下同)，可是毛利和毛利率卻分別只有39.29億元和13.4%。加上其他收益的補貼，以及減去經營開支和其他項目後，股東應佔盈利只餘下3.4億元。由此可見，超市需要以量來賺取溢利。

超市生意模式還有一個特別之處，就是去貨快，並不乏現金流，看看聯華三個重要周轉期就一清二楚。據年報披露，去年存貨周轉期，即是貨品由購入至賣出是37天，應付帳款周轉期為59天。超市以現金銷售為主，理論上沒有應收帳。不過，現在流行電子貨幣，例如客戶使用了信用卡簽帳，應收發卡銀行的帳款就會形成。然而，這類帳款的周轉期特低，通常只有1至2天。或許這個原因，所以聯華沒有披露。

既然如此，自己動手計算吧。截至2012年12月，應收帳款的年內平均數(即年頭加年尾再除二)，是9,988.2萬元，將此數除以年內營業額再除以366天，周轉期就是1天。

將上述三個周轉期綜合來看，聯華以賒帳方式從供應商購入貨品後，平均37天後賣出貨品，1天後收到貨款。但此時應付帳款還未到期，資金可以保留直至21天後才支付。換句話說，超市以供應商給予的賒帳期來做生意，何其妙哉。

聯華業務包括大型超市、超市和便利店，究竟三者的毛利率和經營利潤率有多少差別？年報內的「管理層討論及分析」做得非常好，每項業務的比率及變化原因都有披露。首先講大型超市業務，去年營業額達到172.53億元，雖然金額佔集團總額59.5%之多，但毛利率卻是三項業務中最低，比率只有12.87%。經營利潤率也偏低，同期只有1.35%，以此推算，經營溢利的金額有2.33億元，佔集團總額約45.5%。

接著是超市業務，去年營業額有98.19億元，雖然金額只佔集團總額33.9%，但毛利率卻有14.6%，較大型超市為高。此外，經營利潤率和金額是三項業務中最高，數值分別是2.9%和2.85億元。

至於便利店業務，毛利率較上述兩項為高，同期有14.89%。可是，去年營業額只有1.84億元，只佔集團總額6.3%。此外，經營利潤率是負1.3%，代表去年出現虧損。按年報解釋，這是市場競爭激烈導致毛利率下跌，以及人工和租賃成本持續增加所致。

香港的超市提供現金禮券，聯華也一樣，還包括食品券和生鮮產品券。截至2012年12月，這類憑證債項有102.59億元，按年增加了5.2%。

此外，聯華與同系附屬公司百聯集團簽訂了合約，客戶可以在百聯使用聯華禮券，聯華則收取介乎0.5%至3%的佣金，去年這些歸類為其他收益的收入就有1,793.2萬元。

在其他收益當中，以「向供應商取得之收入」最高，去年金額是19.37億元，主要包括促銷費、上架費、倉儲費、運輸費和資訊系統服務費。不要小看其他收益，以2012年為例，聯華全年的毛利是39.29億元，其他收益則合共25.3億元，是銷售以外的另一重要收益。

最後一提，聯華去年的股東應佔盈利下跌了45.8%，其中一個重要原因，是分銷成本按年增加7.1%至58.86億元。據管理層解釋，是工資和店舖租金上升關係引致。於2012年，該集團的員工成本是26.86億元，按年增加9.7%。可是年內員工數目卻下跌2.3%，至59,224人。若計算人均年薪，2012年是4.53萬元，按年上升12.2%。由此可見，員工成本上升主要是人均薪金上調所致。

店舖租金開支的情況也差不多，2012年總開支16.29億元，按年增6.6%，當中1.5%升幅來自店舖增加，餘下5%，來自店舖平均租金上調。人工和租金高企，不單是香港，內地零售企業也面對相同問題吧？

文章來源：AM730 2013-09-10

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會計師計數一定叻？

每當認識新朋友，在互相介紹自己的職業時，都必聽到類似的說話：「你做會計o架？計數一定好叻啦！」此外，碰到同學在選科時，也經常聽到他們這樣說：「我數學科最高分，所以應該讀會計」，或者其家長說：「我個仔數學科最差，所以不適宜選修會計了」。

「會計師精於數學」這個觀念，看來在社會是根深蒂固的了，但事實是否如此？無可否認，會計師整天與數字為伍，對數字敏感當然有利於工作。可是，在日常工作中，不論是會計還是審計，稅務還是財務，基本上懂得「加、減、乘、除」已經綽綽有餘。雖然比較繁複的計算，例如貼現現金流（Discounted Cash Flow），以及用來計算期權等金融工具公允值的Black-Scholes Model也會接觸，但與日常工作相比，這些計算並不頻繁。

試過跟別人解釋但不相信，當時二話不說就拿出自己的計數機，並且跟他說：「請看看這部會計專用計算機的鍵盤，除了「＋」鍵特別大，以及多了「00」和「GT」鍵之外，與其他普通計算機不是一樣嗎？若果我們需要計算複雜的算術，相信規格至少要等同Scientific calculator 吧？」

題外話，或許你會懷疑為何隨身帶著計算機，因為瓜瓜當時從事審計工作，並且奉行前輩們「機在人在」的做法。

總括而言，會計的要旨在於如何將數字「搬到」適當的地方，並且按照規定將數字「表達」出來。因此，會計師不需要精於數學，但需要熟悉會計準則。當然，這只是基本要求，由於會計師工作範圍廣泛，實務會計和編製財務報表只是其中一項，就以企業會計師為例，我們還需要了解和熟知公司法和相關商業法律、稅例、財務分析、財務管理、資訊管理，以及企業管治等。

那麼，究竟甚麼人適合做會計師呢？先賣個關子，下篇再續。

文章來源：Education post 2013-09-06

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冠忠的隱藏富貴

【am730專欄】冠忠巴士(306)最近解僱了一名員工，因此引發了一場勞資糾紛，翌日多份報章都有報道。為何此事受外界關注？皆因該名員工是某工會的秘書，而且於本年初曾代表公會，向冠忠管理層要求改善員工待遇。工會因此質疑冠忠「秋後算帳」，並且有打壓工會活動之嫌。不論誰是誰非，內情究竟如何外人無從得知，但此宗新聞卻引起瓜瓜的興趣，去看看他們的財務表現如何。

於2012年至2013年3月底止年度(去年)，冠忠的銷售收益有20.75億元，按年增加7.9%。年度溢利則有1.18億元，按年卻倒退14.2%。目前冠忠的業務主要分為非專利巴士、專利巴士、內地巴士、旅遊以及酒店。當中以非專利巴士為核心業務，去年的銷售收益連同其他收入，為集團總收入貢獻了約80%之多。

至於專利巴士和內地巴士業務，金額各佔集團總收入約7%左右。此外，若看經營溢利，非專利巴士賺到的金額佔集團總額約107%，專利巴士約12%，內地巴士則因為虧損，因此是負17%。冠忠的非專利巴士業務包括學童巴士、僱員巴士、屋邨巴士、旅遊巴士、酒店巴士、中港跨境巴士及合約租車服務。去年營業額有16.28億元，按年增長達19.6%。據年報透露，經營此業務的車隊共有992部車輛，較上一個年度增加了11部或1.1%。將營業額與車輛數目相除，去年每部車輛賺到的營業額平均有164.11萬元，按年急升18.3%。

年報並沒有透露各類巴士的營業額，但相信中港跨境巴士業務的比重應該不少。根據運輸署公布的統計數字，2012年4月至今年3月的旅遊巴過境架次(進出平均計)有49.26萬，按年增加4.6%。假設冠忠車輛服務架次的升幅與統計數字相若，大膽推算，每部車輛去年營業額的增長當中，13.7%應來自車資增加。專利巴士業務主要是旗下新大嶼山巴士公司(嶼巴)於大嶼山經營的23條專利巴士路線。按年報披露，去年營業額有1.42億元，按年增長達7%，經營此業務的車輛共有108部，按年增加了4部，或3.8%。以此去計算，每部車輛賺到的營業額去年平均有131.39萬元，按年上升3.1%。

年報還進一步透露，於東涌新市鎮行走之穿梭巴士路線38號，其利潤最為豐厚。上網查了一下，此路線是循環巴士線，行走於逸東和港鐵東涌站之間，每程行車時間為15分鐘，車資為成人3.1元，小童1.6元和長者1.2元。根據某個專講巴士的網頁介紹，此路線需求甚大，平日繁忙時間的班次達到每2分鐘一班。車資那麼低，班次那麼頻密，車程又那麼短，此路線能夠賺錢，相信是「密食當三番」吧？

不看不知，原來巴士公司合共派出了18部巴士來行走此路線和分支路線38X，常用巴士的型號為「猛獅單層巴士」以及「青年JNP6122G」。連派車數和巴士型號也詳列出來，此網頁比冠忠的官方網頁詳細很多。雖然此路線獲利豐厚，但嶼巴其他路線就不是這回事了。據管理層透露，嶼巴大部分路線仍是虧損，要整頓就要與運輸署和區議會商討，看來並不容易。記得早前有新聞報道指出，因運輸處早已不再發出新的旅遊巴士營業證，加上憧憬旅遊巴士業務，於2016年港珠澳大橋通車後會大幅增長，因此旅遊巴士牌價被熱炒。根據某周刊於2012年的報道，那時的牌價已經被炒至190萬元。根據年報披露的資料計算，目前冠忠在港的營運車輛數量是1,100部，假設全數是旅遊巴士的話，單是牌價的市值就已經是20.9億元。可是，截至今年3月，冠忠客運營業證的帳面淨值只有3.21億元，金額與市價相差達5.5倍。

忽發奇想，若果營業證能按市價入帳，去年的溢利即時飆升15倍至18.87億元！到時營業證就不是隱藏的富貴了。當然這只是想想而已，因為冠忠目前的業務是客運，旅遊巴士營業證應視為無形資產並且按成本入帳。冠忠能否將營業證按市價入帳？不是不可以，可是他們需要將目前的業務改為營業證買賣，到時將營業證由無形資產轉到存貨，之後就可以按市值入帳了。

文章來源：AM730 2013-09-06

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微軟算盤有幾響？

【am730專欄】微軟(NASDAQ：MSFT)突然宣布收購諾基亞(NASDAQ：NOK)手機業務和專利組合，作價共54.4億歐元，折合約為72億(美元，下同)。是次交易以現金支付，並且預計於明年年頭完成。微軟於2011年5月才用了85億元收購了Skype，是次收購將成為微軟史上第二高。

據微軟最新一期年報，截至今年6月手頭現金和短期投資共770.22億元，是次收購只需動用當中的9.3%，看來綽綽有餘。有沒有留意微軟的公告，此項交易將動用海外資金來支付，為甚麼？因可以避稅。目前微軟放在海外的現金和短期投資約有696億元，若全數調回美國本土，粗略以35%聯邦稅率來估算，稅款可以高達243.6億元，金額足以收購諾基亞手機業務三次。如此去看，拿出來花掉比交稅更化算吧？是次收購令人想起微軟另一宗收購，他們於2007年以63億元的代價，收購了數碼市場推廣公司aQuantive。可是，微軟卻需於去年為此項投資大幅減值62億元，這一課所付出的代價可謂相當高，不知道微軟是否已從中吸取了教訓？

究竟收購諾基亞手機業務是否物有所值？或許看看諾基亞近年表現。由於他們的財務資料均以歐元為單位，為避免混淆和方便比較，此文內所有數值均簡單地按1.32去轉換成美元。在過去兩年，即2011年和2012年，諾基亞業績均錄虧損，金額分別是15.36億元和41億元。銷售更是年年下跌，例如2011年的營業額按年下跌8.9%至510.3億元，去年更大幅倒退21.9%，至只有398.32億元。

手機業務是諾基亞目前核心業務，營業額佔集團總額逾半，去年金額就有207.06億元。可是，由於智能裝置和流動電話的銷量遠遜往年，加上流動電話的平均售價下跌，因此營業額按年急挫34.5%。此外，此業務的毛利率也不高，2011年只有27.7%，去年更下跌6.4百分點至21.3%。扣除經營成本，埋單計數全年錄得14.52億元虧損。

業績這樣差勁，為何微軟還去收購？答案全在於Windows Phone。首先是近期銷量，據諾基亞季度業績報告，Lumia去年第三和第四季分別賣出290萬部和440萬部；今年首季和次季分別增至560萬部和740萬部，按年銷量增78%。此外，據微軟總裁於發布會上的演示材料，目前Windows Phone有9個市場的佔有率逾10%，34個市場的銷量更超越了黑莓手機。雖然與兩大陣營蘋果和三星的銷量還有很大距離，但看來漸見起色。

接著是毛利。按諾基亞今年中期業績報告，Windows Phone每部平均售價為207元，毛利率有21.1%，換句話說，每部手機的毛利大約是43.7元。按照目前微軟與諾基亞於2011年簽訂的合作協議，當諾基亞每賣出一部Windows Phone，微軟只能從毛利中分到少於10元。若完成收購，微軟就能獨享毛利了。再者，目前微軟需要向諾基亞繳付每季2.5億元的平台支援費用，而且還要為市場拓展作投資，收購後不單可以省下，並且預計於收購後的18個月內，在協同效應下每年節省6億元。

微軟還透露，預期只要能賣出5,000萬部Windows Phone，經營收支就能平衡。即是說，每季需要賣出1,250萬部。按今年第二季的銷量去計算，只要將目前銷售水平提升69%就能封掉蝕本門。此外，微軟預期此項收購能於2016年開始為集團帶來盈利，金額約為2.99億元或每股0.04元。若撇除收購的相關攤銷開支，此項目更可於2015年開始帶來700萬美元盈利。不過之前就要經歷一些陣痛，此項收購將令微軟明年溢利減少10.05億元或每股0.12元，影響將於2015年收窄至減少5.41億元或每股0.06元。

未公布收購消息前，諾基亞市值約144.8億元，由於手機業務銷售佔集團逾半，以此簡單計算，手機業務市值約為72.4億元，非常貼近是次收購作價。不過，用這麼多錢去收購毛利只有約21%的業務，要賺錢就必需靠賣得多，難怪微軟表示要在2018年將智能手機的市佔率提升至15%了。倘能達標，每年營業額將高達450億元，即使經營溢利率只有5%，每年經營溢利也有23億元。微軟此算盤是否打得響，我們拭目以待。

文章來源：AM730 2013-09-05

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為何GAP的毛利率偏低

【am730專欄】最近內子想買一條牛仔褲，找了好幾家時裝店都只有纖瘦型的款式，要找一條較為鬆身的並不容易。坦白講，現在流行的女裝牛仔褲緊身得嚇人，實在懷疑香港究竟有多少女士能穿得下。準備放棄之際，眼前見到GAP的分店。他們近年在香港大張旗鼓，自2011年年尾開設了首間旗艦店後，現在幾乎在所有旺區有分店。

記得曾有位美國女同事說，GAP之所以受歡迎，因用料和款式令人舒適，因此內進試試看。找到了女裝牛仔褲貨架後，發現除纖瘦型外，還有不少鬆身款式。內子正高興地選購之際，卻發現有點無所適從，因為褲款那麼多，實在花多眼亂得有點煩人。

正當躊躇間，店員姐姐主動走過來幫忙，除了落力地解釋每款的特色外，還為內子量度身材，為她找到合心意的款式。

GAP是著名國際品牌，公司在美國上市(紐約交易所股票編號：GPS)，八卦心態下找來年報看看，第一個有趣的發現，就是他們的年結日，是在每年的1月底，而不是12月。

上網查了一下，原來不少美國零售企業都是這樣的。為甚麼？因為每年12月，是美國傳統消費旺季，所有人力物力都集中在銷售。假若年結日選在12月，在旺季下既要盤點又要埋數，年結就會很困難了。

另一個發現是規模，截至今年5月，GAP全球分店就有3,428間，當中超過九成是自營店，其餘一成則是特許經營店。員工隊伍也龐大，截至2012年年結日，全球員工人數達到13.6萬人。

去年GAP的銷售表現只算可以，全年收益有156.51億(美元，下同)，按年增長8%。當中以「Old Navy」品牌的貢獻最多，金額有61.12億元，佔總收益約39%。其次是「GAP」品牌，金額和佔總收益比例分別是59.65億元和38%。至於「Banana Republic」品牌，金額和佔總收益比例分別是28.48億元和18%。

若以地區去看，GAP的主要市場在美國本土，2012年的金額佔總收益67%，其後依次是亞洲、加拿大和歐洲，金額佔總收益的比率分別是8%、6%和5%。除了歐洲外，其餘各地區的收益都有增長，當中亞洲的增長最大，按年上升11%，加拿大和美國本土則分別有7%和5%。歐洲的表現最差，收益按年下跌1%。

按自營店舖數量在各區的分布來看，截至2013年2月2日，北美洲有2,657間，歐洲有208間，亞洲則有230間。將去年的收益攤分至每間店舖，北美洲的平均收益是429.7萬元，歐洲是394.2萬元，亞洲則是567.4萬元。單以這些數據來看，難怪GAP在年報中明言，將會銳意在中國開設「GAP」品牌店，以及在日本開設「Old Navy」品牌店了。

GAP的收益主要通過店舖銷售，但原來顧客也可以通過他們的網站去購買衣飾的。初時以為收入不會太多，但2012年的收益卻高達19.27億元，佔總收益約12%。

此外，網購同期的經營溢利有4.34億元，佔集團總額約22%。雖然此數遠較店舖銷售的78%低，但若論邊際利潤比率，網購有22.5%，較店舖銷售的11%為高。資產回報率也一樣，若只計分部資產，網購的回報率有49%，較店舖銷售44.3%高。

翻看他們的年報時，發現其毛利率於2012年只有39.4%，雖然於2013年第一季度有所改善，但也只有41.4%。一般來說，時裝品牌的毛利率通常在50%以上，例如本地品牌I.T(999)和國際品牌思捷環球(Esprit，330)，最近一年的毛利率分別是58.8%和50.4%。

至於GAP其中一個競爭對手A&F(紐約交易所股票編號：ANF)，同期的毛利率更高達62.4%，相比之下，GAP的毛利率顯然較為遜色。

細看原因，原來GAP將店舖租賃開支也計入銷售成本內，難怪毛利率如此低了。不過，由於GAP沒有披露銷售成本細節，因此不知道產品毛利率，而且連帶一些重要的財務指標，例如存貨周轉期和貿易應付帳款周轉期等，也沒有辦法準確計算出來。

為甚麼要這樣做？為了方便管理層為產品訂價，還是在最大程度上保護企業財務資訊，抑或是其他原因，則要留待他們解答了。

文章來源：AM730 2013-09-03

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申報不等於心安理得

此文刊於昨日（2013年8月30日）《信報》的年青有計專欄內。

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申報不等於心安理得（作者：Bittermelon）

最近有議員獲航空公司招待，與家屬到外地出席飛機接收儀式。事件曝光後外界譁然，公眾認為即使沒有直接利益衝突，但議員接受商業機構的外訪贊助並不恰當。議員們也坦然承認，公眾有如此反應實在始料不及。

或許是輿論壓力吧，當中幾位議員除了公開道歉外，還打算將整筆或部分旅費捐到慈善團體。這做法令人聯想到歐洲中世紀教廷推出的贖罪券，以及中國清朝的贖罪銀。然而時而勢易，現在即使付了鈔捐了錢，也不等於可以將錯誤一筆勾銷，但肯付鈔至少代表肯承擔責任吧。

另一位議員雖然承認活動是款待性質，但認為已按規定向立法會申報，因此不會捐款。哈！原來申報了利益就等同袋袋平安兼心安理得。至於仍堅稱活動屬於「公務」的那位，他表示已按照機制申報，因此不覺得有問題，自然也不會捐款了。說也奇怪，既然認為是公務，那又為何要申報？既然申報了，那還是公務嗎？再講，若果真是公務，又為何要帶上家屬同行呢？

有位仁兄答得很妙，議員為公務犧牲了陪伴家人的時間，因此公幹時帶上家屬是合情合理。言下之意，莫非家屬以公費同行也是理所當然？既然這位仁兄如此有同理心，必定是位好老闆，若果多些企業高層能像他般就好了！

說到公幹，有時的確會帶上家屬同行的。不過，按普遍企業的做法，家屬的旅費包括交通和餐飲必需由員工自付。至於酒店之類，企業一般都不會介意家屬與員工同住，但大前題是企業毋須額外付費，或者多付的差額由員工負責也是可以的。

從事內部審計多年，員工差旅費審核過不少，當中不乏有人偷偷地將私人費用當成公費報銷。若果公司缺乏監控，又或者報銷程序存在嚴重漏洞，這些問題就很容易發生，而且也難以追查。不過，有時做得太過份，又或者習以為常以為沒有人知，上得山多真的會遇老虎的。

上得山多終遇虎

記得早年到外地某分公司做審計，在審核當地某大員的差旅費時，發現了一張由旅遊公司發出的收據，費用涉及四人同行的旅遊套票，金額也不算少。根據該大員的差旅費報銷表格，此筆開支是用於「招待客戶旅遊用」。表面看來沒有問題，只是奇怪為何不由分公司的行政部安排和付款，卻要由大員自己報銷。問了當地財務，原來他們也問過大員，得到的答案是碰巧於周末應酬客戶時，他們突然提出了此要求，因此來不及通知公司安排。

聽來看似合理，客戶要求嘛！可是無從證實，因為不能直接找客戶求證吧？可是，某次與分公司的司機閒談，從中得知該大員的親屬曾專程到來與他度假。巧合的是，來訪的日期與旅遊套票收據開出的日期頗為接近。既然家屬到訪，大員又如何分身去應酬客戶？此事令我們起了疑心，因此聯絡當地旅遊公司索取套票的使用詳情，包括日期、行程和參加者姓名。結果一如所料，所謂客戶其實是大員的家屬。此事當然上報了總公司，該大員有沒有以「因公務犧牲了陪伴家人時間」來做解釋就不得而知，但最後給公司嚴懲就可以肯定。

於商業社會，公費私用的誘惑多的是，但謹守職業操守的人是會設法避免的。況且，不要以為貪圖這些小利沒有人知，很多時候管理層早已看在眼裡，未有行動只不過是「時辰未到」而已。

商界如是，政界也是一樣，議員一言一行受公眾注視，誰是真心為民，誰在混水摸魚，其實市民心裡一清二楚。有人慨嘆市民對公職人員的要求愈來愈高，其實不然，我們只想議員做好本份而已。若果連這樣簡單也叫做「要求高」，那就不要當議員好了。兩天前看到有議員將十個月前的款待活動也申報了，可能怕被公眾發現再惹質疑吧？但請議員們搞清楚，申報了不等於可以心安理得地接受款待。說到底，議員應盡力避免利益衝突，而不是借申報去收取利益！

文章來源：http://hkyaa.blogspot.hk/2013/08/bittermelon_30.html

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六福財務表現

【am730專欄】上篇提到六福集團(590)的收入於2013年有134.1億元，按年增加12.6%。雖然同期的毛利也有增加，但毛利率卻下降了2.1個百分點至21.1%。此外，經營溢利也按年下跌了4.3%。根據年報解釋，下跌的原因包括毛利率下跌和經營開支增加。

接著按損益表往下看，2013年的除稅前溢利有15.3億元，按年減少了4.1%。跌幅較經營溢利少，皆因年內的財務收入淨額勁升接近51倍。細看財務報表註腳，年內的利息收入有674.1萬元，按年增加了102.3%。同一時間，銀行借貸之利息開支卻大減90.3%至只有31.1萬元，因此也帶動了財務收入淨額上升。根據資產負債表顯示，截至2013年3月的手頭和銀行現金有11.9億元，較2012年3月減少22%，為甚麼利息收入卻增加逾1倍呢？原來是期內的存款利率上升有關。按註腳披露，年內的加權平均實際利率是1.47%，較2012年的0.98%增加了0.49個百分點。

此外，雖然資產負債表內並沒有銀行借貸這一欄，然而翻看現金流量表，2013年期間六福曾向銀行借入2.1億元，但在年結前已悉數償還。2012年也一樣，於年內借入11.3億元，並於年結前還清。借貸金額大減八成，相信是這個原因令利息開支下降。

影響除稅前溢利的另一個項目是應佔聯營公司之業績，該公司名為「六褔鑽石有限公司」，六福間接持有50%權益。顧名思義，此公司主要經營鑽石產品製造及批發，六福於2012年從中分到275.9萬元溢利。可是，聯營公司於2013年由盈轉虧，六福因此承擔了102萬元虧損。計入上述兩項，加上稅務開支，六福於2013年的淨溢利有15.3億元，按年減少了5.8%。

相信不少朋友都知道，損益表內某些收益和開支只屬帳面上，實際對現金是沒有任何影響的。若要詳細了解，最好看看現金流量表。六福的情況如何呢？將2013年的溢利減去相關非現金項目，未計營運資金變動，調整了的經營溢利是16.1億元。計入營運資金變動後，營運產生之現金淨額只有7.5億元。換句話說，年內營運資金所用金額是8.6億元。為甚麼用了那麼多？究竟用了在何處？當中有兩項比較矚目，包括「存貨增加」和「貿易應收帳項、按金、預付帳項及其他應收帳項增加」，涉及金額分別是5.99億元和2.57億元。截至2013年3月，六福的存貨有4.96億元，按年增加了14.4%。若以年內平均值4.64億元來計算存貨周轉期，2013年有160天，2012年則有139天。雖然年報沒有解釋原因，但在六福網站提供的全年業績簡報顯示，周轉期增加得最多是珠寶產品，由2012年的281天升至2013年的317天。

貿易應收帳的情況也差不多，截至2013年3月的金額有3.17億元，按年急升94.8%。應收帳款周轉期也由2012年的4天增加至2013年的7天。應收帳款大幅上升，年報沒有解釋原因，但按常理推測，應是零售業務佔總營業額的比重減少，批發和品牌業務的比重增加所致吧？可是，2013年三者的比例是82：15：3，2012年也是81：15：4，既然比例沒有重大變化，應收帳款大升就有點奇怪。初時以為是品牌店數量多了，因此令應收帳金額和周轉期上升。可是，據全年業績簡報顯示，品牌店向六福購貨的條款是貨到即付。這樣看來，應收帳款問題與此無關。唯一想到的理由，就是設於百貨公司內的特許專櫃數量增加。與自營店不同，百貨公司會先收取客人的銷售款，扣除了佣金後，於信貸期內才會退回給六福，因此產生應收帳款之餘，更令周轉期延長。

此外，帳齡也值得關注。一般情況下，六福給予客戶的信貸期最多不會超過90天。截至2013年3月31日止，帳齡超過此天數的帳款有1,517萬元，按年增加了797%。佔應收帳款的比例，也由2012年的1%增加至2013年的5%。雖然帳款已逾期，但由於相關客戶並無拖欠紀錄，因此六福選擇不做減值撥備。最後想讚一下六福，跟往年不同，2013年的年報加入了不少財務數據和分析，業績簡報資料也很有參考價值，希望六福繼續此做法，因對企業管治是有莫大裨益的。

文章來源：AM730 2013-08-30

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六福的軟銷

【am730專欄】時興植入式廣告，不論電影和電視都很容易找到其蹤影。最近三色台搞了一個藝員歌唱比賽，某個牌子的香口珠就經常在節目中出現。不過，其宣傳手法就不敢恭維，記得有一幕是訪問幾位藝員參賽以來的心路歷程，訪問地點是化妝間，藝員身旁的化妝枱上出現了一個小掛架，掛滿了二、三十包香口珠。坦白講，化妝間出現香口珠絕不出奇，但若像便利店般大量展示就頗為突兀了。

此外，一個教人如何選購和烹調平價食材的節目，餸菜的而且確很便宜，示範的烹調方法也很簡單易懂，但主持在節目中所用的廚具，部分是由高級廚具供應商贊助，價錢動輒幾千元一件。例如某款家用攪拌器，見主持人靠它就能輕輕鬆鬆造出中式甜品，翌日到電器商店看看，驚覺其價錢較普通牌子高出逾四、五倍，「食得平啲」之效果即時大打折扣。

不過，成功的例子倒也不少，例如近期非常受歡迎的電視劇集《衝上雲霄II》，劇中女主角配戴的那只鎖匙手鐲就掀起了熱潮，產品尚未正式推出，中港兩地已經有不少人預訂。

聽說此款手鐲連鎖匙索價超過3萬元，值不值得就見仁見智。但幾乎可以肯定，此手鐲為贊助商帶來不少商機，這家商戶就是六福集團(590)旗下的六福珠寶。

六福集團早前公布2012年至2013年的全年業績，收入達到134.1億元，按年增長12.6%。同期的毛利有28.3億元，按年只增加2.6%。心水清的朋友定必看到了，毛利上升幅度較收入低，代表期內銷售成本的升幅必定較收入高。計算了一下，期內升幅達到15.6%，因此連帶將毛利率拉低了2.1個百分點至21.1%。

按管理層解釋，毛利率下跌皆因「回復至較正常水平」。為了找出何年屬於「正常」和「不正常」，特意翻看他們最近十年的財務報表，發現2008年，以及2010年至2012年的毛利率屬於「不正常」，因為其水平介乎23.2%和24.9%，其餘「正常」年份的毛利率均在21%左右。至於那幾年為何「不正常」地高，相應的年報均沒有說明。

沿著損益表再往下看，期內的經營溢利有15.2億元，按年下跌了4.3%。根據年報所示，除了因毛利率變回正常外，店舖租金持續不按比例地飆升、增設多間自營店及分區行政中心，以及店舖翻新引致折舊上升等，都是令經營溢利下跌的原因。

店舖租金影響有多大呢？2013年的開支是4.1億元，按年急升了35.7%。若與毛利相比，2013年的比例約是15%，2012年只有11%。換句話說，賣出首飾後賺到的每100元毛利，前年有11元進了店舖業主的錢包中，去年則進一步升至15元，難怪管理層以「不按比例地飆升」來形容租金升幅了。

其實，看店舖平均租金也看出點端倪，截至2013年3月，店舖總數是1,072間，若只計算128間自營店，將租金平均攤分，每間店的年均租金開支是321萬元，按年增加了10.3%。

此外，年內自營店舖增加了24間，相關的經營開支自然也會上升。就以折舊為例，2013年的金額是9,229.2萬元，按年急增32.2%。員工數目也因此增加，目前總數達到5,400人，按年增加了14.9%。

然而，奇怪的是，員工成本居然沒有因此大升，2013年的開支是5.4億元，較前年只略為增加1.6%而已。此外，2013年的人均年薪只有10萬元，較2012年的11.3萬元下跌了11.6%。翻看各地區的新店數量，以內地的數目居多，年內合共增加了17間。由於內地工資水平較其他地區低，相信是人均年薪拉低的原因。

這次六福的宣傳那麼成功，相信他們肯花錢在廣告開支上吧？去年的廣告及宣傳開支是6,735.3萬元，按年增加了14%。錢的確多花了，但若看此開支與毛利的比例，2013年是2.4%，即是每賺到100元就花2.4元在廣告上，2012年則是2.1%，顯示開支水平其實沒有太大變化。

篇幅所限，下篇續探討六福財務表現。

文章來源：AM730 2013-08-29

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從零食物語看四洲

【am730專欄】每日上下班都會途經港鐵香港站，站內店舖數量雖然不至於林立，但在通道要衝都設有各式各樣的商舖，其中一家就是四洲集團(374)旗下的零食物語。港鐵車站每天人流極多，按理商機無限，但如何吸引人流走進店內幫襯，相信並不容易。以香港站為例，最多客人光顧的商舖皆與食品有關，零食物語在站內開設分店是個不錯的選擇。

早前見到這家小店遇到麻煩事，相信是店舖的捲閘壞了所以關不上，而且壞了兩天也未能修理好。店舖始終要休息，過了營業時間豈非中門大開？當然不會這樣。晚間把貨物運回貨倉？可是，將產品下架再上架很花時間吧，那怎麼辦？原來他們用了一個最原始的方法，就是找個護衛員通宵坐在舖內把守。聽說捲閘是由港鐵提供的，既然壞了，而且遲遲未能修理好，究竟聘請護衛員的開支由那一方負責呢？

說到四洲，當然不得不提由他們從日本引入的零食「甘大滋」。此乃瓜瓜小時最愛，記得先母不時都買給我吃。零食物語也曾是我們經常光顧的零食店，但自從有了759阿信屋後，就少了幫襯。

為甚麼？純粹顧客之體驗，試過某次買了一款零食，發現阿信屋的價錢比他們便宜一些，自始以後就有一個印象，認為阿信屋的貨品定必較為便宜。瓜瓜是個極度懶惰的消費者，此後就再沒有去核實兩家的價錢是否仍有差距，總之想起買零食，就慣性走進阿信屋。不知其他消費者的習慣如何，但若果多幾個像瓜瓜那樣的就「弊傢伙」了。

去年阿信屋營業額大升，對零食物語有沒有影響呢？嘗試翻閱2013年的年報找答案，可是他們沒有披露相關資料。不過，根據他們在網頁提供的分店地址數了一下，目前全港加上澳門的分店數目合共是57間。

然而，翻看2012年的年報，當時的分店數目是「逾80多間」。就假設80間吧，即是去年分店數目減少了23間或29%。反觀阿信屋，截至今年4月分店總數是134家，按年增加了63家或113%。當然我們不能單憑店舖數量，就斷定零食物語受阿信屋影響，但是否有點「前者愈做愈縮，後者愈做愈旺」的感覺？

雖則如此，但相信零食物語之業務只佔四洲集團營業額較少的百分比，食品代理和製造才是核心。由於年報沒有披露個別業務的業績，唯有看整體數字。

四洲於2013年3月底全年的整體收益有29億元，按年增長4%，2012年度更有8.9%。以產品種類來看，小食類的貢獻最大，今年度的收益有11.2億元，佔總營業額38.7%，金額按年增長6.3%。其次是糖果類，今年度的收益有4.9億元，佔總營業額16.9%，金額按年增長也有4.2%。

相信受惠於日圓貶值，集團的整體毛利率由2012年度的28.1%，上升至今年度的30.5%。根據年報披露，假若日圓兌港元之匯價每下跌1%，整體除稅前溢利，將會增加319.3萬元，即是約為去年除稅前溢利的2.3%，影響著實不算少，而且也佐證了日本貨源對四洲有多重要。

細閱年報，四洲的主要市場是香港和內地，兩地收益的比例於2013年度約為66：34，但兩者的經營溢利比例卻是84：16，反映香港業務比內地賺錢。

其實兩地業務的稅前溢利邊際利潤已經反映了出來，香港業務是7.2%，內地卻只有2.6%。

最後一提，四洲的客戶包括了不少大型超市集團，眾所周知，他們的應付帳周轉期都是較長的，身為他們的供應商，四洲的應收帳周轉期有多久呢？

以集團應收帳款的年內平均值計算(即年頭加年尾再除二)，今年的周轉期是65天，按年減少了2天。以相同的方法計算，同期的應付帳周轉期是33天，按年增加了2天。以此來做比較的話，應收帳周轉期就顯得很高了。再者，計算出來的周轉期，是包括了零食物語等自營零售業務，若撇除此因素，相信周轉期將會高。不過，這是無法改變的事實，若要食品穩佔市場，超市是不二之選呀。

文章來源：AM730 2013-08-27

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為了轉行做會計，你可以去到幾盡？

不時都收到讀者朋友的電郵，說希望轉行做會計。入行的原因不外乎幾個，包括會計好歹也是一個專業、收入穩定；會計行業不怕經濟周期，好景時企業需要會計師，企業倒閉時也需要會計師；會計工作只需對數不需對人等等。姑不論實際情況是否如此，借用港產片《狂舞派》的名句：「為了轉行做會計，你可以去到幾盡？」。

為什麼這樣說？首先是錢的問題。既然是轉行，即代表在原本的行業已打滾了幾年，工資應達到某個水平吧？即使不高，但也至少高於新入職的會計文員吧？按目前市價，會計文員月薪大概八千至一萬左右。但在缺乏學歷和經驗的情況下，薪金將會更低。因此，除了要拋棄累積多年的本行經驗外，也要不介意收取低薪。沒有多少家庭負擔還好些，頂多是節衣縮食，減少應酬，買少些東西而已。若有家庭負擔，那就不只是個人的事情了。

此外，從事會計工作，會計知識必不可少。若要有好發展，考取會計師資格更是必須的。假設本身的學位與會計無關，首先就要讀一個Conversion course，七、八萬元是最低消費吧？之後還要報考專業試，若果順利合格不需要重考，五科考試連工作坊及註冊費用約為二萬元。這還未只，因為轉行的朋友大多沒有會計底子，若果自修不成就要報讀補習班，額外開支再所難免。可是，薪金已經微薄，讀書考試又要駛一筆，經濟負擔著實非輕。

另一個問題是時間。若果本身有大學學位還好些，假設廿五、廿六歲決定轉行入會計，並且於三、四年內完成Conversion course並且成功通過專業試，三十歲前有望成為會計師。可是，若果未有學位的話，修讀一個認可課程最快也要兩、三年，之後再考專業試又花兩、三年，等到取得「會計師＋學位」這張入場券時已經年過三十，起步就比人遲了。不單如此，日間要工作，晚間要讀書進修，僅有的假期也要留作準備考試，旅行和各式各樣的娛樂就變得奢侈，連平時的興趣也可能要暫且放低。

假若你認為自己可以捱得過的話，那就去吧！

文章來源：Education post 2013-08-23

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損益表知多啲

【am730專欄】相信不少朋友都知道甚麼是「Profit & loss account」吧？按會計準則，此財務報表幾年前已改名為「Statement of Comprehensive Income」。可是，此名稱將再修改成「Statement of profit or loss and other comprehensive income」。中文譯名則沒有甚麼大改變，也離不開盈虧帳、損益表，和收益表等。為免混淆，以下全稱為「損益表」吧。

有人說損益表是企業一年一度成績表，股東「食粥食飯」全看它。何解？企業盈利大升，股價通常隨之飆升(當然例外情況倒也不少)，若企業還大派股息，那名副其實是「財息兼收」了。或許先解釋損益表構造。簡單來說，此表顯示企業於某年度或某時段在營運方面的財務表現。企業該年是龍是蟲，就全看「Bottom line」，即是溢利的俗稱。溢利如何得來？簡單地說，就是將期內收入減去開支。

初接觸會計的人大抵都有一個痛苦的經驗，就是搞不清為何收入會是Credit，而開支卻是Debit。另外，開支明明還未支付出去，幹嘛要當成開支？若果最後不支付，盈利豈非無端減少了？收入也一樣，錢還未到手，客戶到時賴數怎辦？還有一項叫遞延稅項，在稅例中找不到，而且還分永久性和暫時性差異，究竟是甚麼來的？其實投資者不必深究，把這些會計問題留給會計師去做好了。雖則如此，投資者也不應只著眼於溢利，至少也應了解其他項目，例如最多人關注的First line，即營業額(又稱為收入或收益)。

看營業額主要看增長，其比率直接影響投資者對企業前景的信心，若果營業額增長放緩，甚至倒退，例如市場飽和，競爭太大，佔有率下跌等，就算溢利如何亮麗，股價也易跌難升。另外，財務報表的註腳中有一項叫「業務分部資料」，當中披露了各分部的營業額，其金額和增長也是必看的，例如按業務和地區劃分，若當中出現重大變化，就要參考年報內的「管理層討論」去了解其原因。

再往下看就是毛利，以它計算出毛利率，可以看到企業所售賣產品的賺錢能力。例如食肆，若食材價格上升，就會影響毛利率。又例如製衣廠，若果原材料如棉花價格上升，或工人工資增加，但售價不能轉嫁給客戶的話，毛利率就會下跌。因此，我們需要注意毛利率的變化，以了解企業的賺錢能力。

接著再往下看就是經營溢利，即是毛利減去和營運開支後的數值。以它計算出溢利率、留意其變化，及找出升跌原因，從而了解企業的盈利能力及成本控制。開支可分為銷售及運送，行政及支援等，將各項開支與營業額比較，並留意往年的變化，就能看出企業控制成本的能力。

將經營溢利減去財務開支和稅項後，得出來的溢利，就是股東最後能分享得到的利潤。另外，財務開支的變化在一定程度上能看出企業的負債情況，若果此數字持續上升，就有必要找出原因了。不過，有一點需要留意，若果企業內有非全資擁有的子公司，那麼就代表股東並不能享有溢利之全數，須要減去「非控制性權益(Non-controlling interest，簡稱NCI)」才成。

早前朋友致電來問，究竟「股東應佔溢利」和「溢利」有何分別，為甚麼有些公司只有「溢利」，有些公司則兩者皆有，答案和NCI有密切關係。NCI是指並非由企業直接或間接擁有的子公司權益。舉個例子，A公司擁有B公司80%的股權，其餘20%就是NCI。當A公司編製綜合損益表時，首先會將B公司的所有收入和開支計入A公司的損益表內。當計算出溢利後，就會將NCI所佔的溢利扣除，出來的金額就是「股東應佔溢利」了。最後一提，損益表最為人詬病的，就是不能阻止「水分」流入。舉個極端例子，若有企業想誇大盈利，慣常做法是同時造大應收帳，但損益表仍把水分照單全收。

另外，一些非現金收益和虧損也會計入損益表，如資產的公平值變動，其實這些只是帳面變動，並不涉及現金。所以，翻閱損益表時，不妨也看看現金流量表，就能進一步了解溢利是如何得來的了。

文章來源：AM730 2013-08-23

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阿信屋是否overtrading(二)

【am730專欄】上篇談及過CEC(759)因發展阿信屋業務關係，營業額近兩年急速膨脹，可是淨溢利未有同步增長，此情況符合了Overtrading的其中兩個表徵。為了探討CEC是否有這個問題，接下來繼續其餘測試。

測試三，是否有庫存積壓問題：截至今年4月底止年度，整體庫存為1.63億元，按年增37.7%，去年度庫存也升26.3%。雖然金額增加，但未必代表有問題，還要看存貨周轉期。按業績通告披露，周轉期於今年度是56天，去年度是64天，按年下降8天，數據變化反映CEC庫存沒有積壓。

測試四，賒帳銷售是否大幅增加：阿信屋業務是現金零售，理應沒有應收帳，即使有，也只會是八達通等電子貨幣引起的應收款，周轉期普遍只有幾天。因此相信，CEC的應收帳大部分應屬於線圈業務。按管理層披露，此業務的應收帳款周轉期，今年和去年度分別是91天和86天，按年升5天。雖則如此，若以集團整體去看，截至今年4月底，整體應收帳款為1.07億元，按年跌15.2%，去年度金額也減少5.8%。再看看整體應收帳款周轉期，今年度是33天，去年度是60天，按年降27天。跌幅那麼大，主要是阿信屋的營業額上升，在計算周轉期的基數增加所致。

然而看應收帳款減值撥備，截至今年4月底累積金額有589.8萬元，按年增加98.7%。此外，撥備總數佔應收帳款未減值前約5.2%，較去年度的2%增加3.2個百分點。無論如何，若「拉上補下」去看，應收帳款在整體上暫時不算出現嚴重問題，但需要密切注意往後的變化。

測試五，應付帳款是否延遲支付：於今年4月底年度，整體應付帳款為3,235.2萬元，按年跌12.2%，去年度金額也減少0.2%。至於應付帳款周轉期，今年度是14天，去年度是22天，按年降了8天。數值顯示，應付帳款沒有出現延遲支付的情況。

測試六，現金周轉是否不靈：利用上述各個周轉期計算，得出來的整體現金周轉期，於今年度是75天，去年度是101天，數值顯示資金回籠時間縮短了26天。現金周轉期大幅改善，相信是零售業務急速發展有關。

阿信屋的銷售主要是現金交收，佔整體營業額比重也由去年度的30%急升至今年度的63%。反觀線圈銷售是以賒帳為主，但佔總營業額比重卻由去年度的69%，跌至今年度的36%。此消彼長下，令集團整體資金回籠時間加快。此外，CEC過去兩年現金流均是淨流入，今年和去年度分別有3,550.2萬元和840.5萬元。現金淨流入主要依賴經營業務，兩年的金額分別為3,604.5萬元和2,393.5萬元。根據年報披露，經營業務現金流主要來自線圈業務，而不是阿信屋。其實不難明白，看看今年度的經營邊際利潤率(Operating profit margin)，線圈業務有3.3%，阿信屋業務只有1.4%，前者賣100元可賺3.3元，後者卻只有1.4元，這就解釋了此現象了。以此來看，暫時看不到CEC在現金周轉和現金流上出現問題。不過，現金周轉期仍高達75天，負債應不會少吧？

測試七，流動負債是否高企，短期借貸是否急升：截至今年4月底年度，流動資產有4.05億元，按年增21.3%。流動負債有5.23億元，升47.8%。因此，流動資產比率由去年度的0.9降至今年度的0.8。速動比率也一樣，不計算存貨，去年度是0.6，到了今年度只有0.5，與「1」的合格水平相差一段距離。

流動負債上升，因CEC借了一筆為數1.33億元的抵押貸款。本來當中9,786.1萬元是超過一年後才需要償還，但由於貸款合約允許銀行可隨時要求清付，因此整筆貸款歸類成流動負債。此外，CEC於今年向銀行借入的款項共4.31億元，按年增加1.52億元或54.5%。因此，資本負債比率於今年度為0.39，按年高出0.08。

總括而言，雖然CEC符合了某幾項表徵，但幾個重要周轉期於去年都大幅改善，而且又有現金流入，因此相信CEC沒有Overtrading的問題。

不過，目前CEC的營運依靠銀行借款，利息開支雖然只佔營業額1%，但在總體淨溢利率只有1.6%的情況下，利息開支就顯得有點貴了，若果日後息口上升，溢利將會進一步被蠶食。長遠而言，股本集資於CEC來說是較為健康的選擇。

文章來源：AM730 2013-08-22

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阿信屋是否overtrading(一)

【am730專欄】最近和朋友閒聊，話題扯到了CEC(759)旗下阿信屋。他們近年開了不少分店，朋友擔心是overtrading現象。是甚麼來的？中文翻譯稱為「過度貿易」，簡單來說是一個現象，指一盤生意膨脹過頭，企業的流動資本不足以支撐下去。舉個簡單例子說明，假設你只有100元資本，正常來說，先拿去購入商品，待商品賣出後就能連本帶利賺回來，資金回籠後再進貨，商品賣出後又再圖利。不斷循環下，盈利就能累積起來。聽過「貨如輪轉」吧？理想的生意莫過於此。

然而，你見市場暢旺，不如一次過買入1,000元商品，轉手後盈利即時到手，不用慢慢去累積。但你手上只有100元資本，餘下900元差額就得靠賒借了。本來借錢做生意正常不過，依靠別人的錢去賺錢，何其妙哉。可是，天下沒有免費午餐，借款愈多，利息開支自然愈大，最後讓利息蠶食盈利。若果借貸過度就更閉翳，因借款也有償還的一天，為了還債就得做更多生意。好景不常，營業額雖然多了，但有客戶拖數，資金回籠時間延長，造成短期資金短缺。為了維持生意，唯有增加借貸，結果令利息開支進一步攀升，形成惡性循環，直至支撐不下去，落得倒閉收場。

究竟CEC會否出現此等情況？碰巧他們最近公布了全年業績，不如扮演企業醫生為CEC把把脈，檢測一下有沒有overtrading的幾個「病徵」。測試一，營業額是否急速膨脹：今年截至4月底止年度，CEC營業額12.8億元，按年增61%，去年度升幅也有24%。

據管理層解釋，是阿信屋不斷開新店所致。將營業額拆開來看，增長動力來自阿信屋業務，其營業額於今年度達8.12億元，漲237%，去年度升幅更高達1,347%。反觀電子元件製造業務營業額過去兩年均呈下跌，跌幅分別為16%和11%。如此看來，CEC豈不是overtrading？Relax！這只是其中一個表徵而已，並不代表甚麼，況且營業額急速膨脹未必是壞事，繼續做其他測試吧。

測試二，淨溢利是否未能與營業額同步增加：今年度CEC淨溢利為2,015萬元，升30%，明顯遜於營業額增長。另外，若看該集團整體淨溢利率，2013年和2012年度分別是1.6%和1.9%。換句話說，生意做多了六成，淨利也增加了，但按營業額比率計算，以前100元能賺到1.9元，現在反而減少至只有1.6元。那麼，CEC也符合了此項表徵。

為甚麼出現此情況？看總體毛利率，2013年和2012年度分別是27.9%和23.6%，而零售業務毛利率，兩年分別是31.4%和29.6%。既然毛利率正在上升，即代表病徵與銷售成本無關。其實去年日圓貶值令銷售成本下降，毛利率上升早以是預期之內。

拿著損益表往下看，經營開支分別按年增98%和69%，融資成本也亦增38%和32%，相信這是淨溢利未能同步增加原因。今年度銷售及分銷費達到2.16億元，漲178%，去年度升幅達312%。究其原因，主要是年內增加63家分店，令租金及相關費用急升。可幸的是，今年店舖租金佔零售收益僅9.7%，減少2.2個百分點。這是由於CEC改變了開店策略，避免於一線購物地段開舖，將陣地轉移至住宅區。

此外，僱員福利開支也是令經營開支上升元兇，今年度金額是2.53億元，升25%。據業績公告披露，今年僱員人數按年跌10%至3,500人，按此計算，期內人均年薪是7.2萬元，升39%。然而若與營業額相比，今年比率是19.8%，跌5.7個百分點。另外今年度融資開支有1,340.9萬元，增38%，去年度也升了32%。不過與營業額相比，兩年的比率分別是1%和1.2%。綜合看來，雖然CEC符合此項overtrading的表徵，但幾項重要開支與營業額仍維持著一定比例，反映預算控制方面其實做得不錯。

寫到這裡可以先來個小結，CEC去年的業績符合了overtrading其中兩個表徵，可是不能以此作結，還有其他幾個測試要做。由於篇幅所限，下篇再續。

如前所述，瓜瓜只是在「扮」企業醫生，若有專家看到此文，請勿見笑。

文章來源：AM730 2013-08-20

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為甚麼即溶咖啡這樣難喝？

有沒有發覺，即使買了很貴的即溶咖啡，味道遠不及一杯咖啡連鎖店造的？因為自己手藝不好，不懂調配？還是因為沒有咖啡店的專業器材？其實主要問題在於那些咖啡豆。

製造即溶咖啡所用的咖啡豆以Robustas品種為主，此品種有一個特性，就是防害力強，能抵受蟲害和病害，而且能在較不理想的環境下生長，因此適合大量種植。可是，此品種味道欠佳，口味較為酸澀。因此，要令難喝的咖啡變得好喝，唯有加入各式各樣的人造味道。面對這樣的咖啡，即使手藝和器材如何頂級，也不能令它變得好喝。

至於連鎖店，他們選用的是Arabicas咖啡豆，俗稱精品咖啡。此品種防害力弱，而且必須在特定的海拔高度、溫度、濕度，以及土質下生長，因此不容易種植。可是口味絕佳，而且價錢也較貴。根據International coffee organization網站的最新報價，執筆之時，哥倫比亞咖啡豆（Arabicas其中一種）每磅價格是147.27美仙，Robustas只是97.12美仙，價錢相差超過50%。

連鎖店咖啡遠較即溶咖啡好喝，除了選用的咖啡豆外，最重要還是「即磨即煮」。咖啡豆要經過烘焙才能研磨成粉去沖煮，但烘焙後的咖啡豆會隨時間而被氧化。一般而言，烘焙過的咖啡豆在烘焙後三日至四周內使用最理想。若存放超過一個月，因氧化關係味道已經失掉得七七八八。若果將豆磨成粉，氧化速度將更加快，基本上幾分鐘內已經失掉了味道。可以想像得到，即溶咖啡是大量生產，裝造過程需時，加上經過多次高溫處理，咖啡的天然香味基本已經全部失掉，所以有些廠家會加入人造香味。即使如此，出來的香味仍與「即磨即煮」有很大距離。

綜合而言，即溶咖啡本身的咖啡豆已經很差，再加入人造味道和香精，試問又怎會好喝？這麼說，要喝一杯美味的咖啡就唯有到連鎖店吧？當然不是！不論在家還是在辦公室，只要些少Arabicas咖啡豆，加上一個合規格的研磨器和一個咖啡壼，已經可以沖煮一杯上好的咖啡。

例如French press（法式壓濾壼），只要加入200ml燒至90度的熱水，以及15g剛研磨出來的咖啡粉（水量和咖啡粉量可按個人口味增減），略為攪拌並且蓋好頂蓋，等待3分鐘後將濾網壓下並將咖啡倒出，一杯香濃撲鼻的咖啡就造出來了。簡單容易吧？

其實French press只是沖煮咖啡的其中一種方法，而且Arabicas咖啡豆種類繁多，豐儉由人，不同烘焙程度也會令咖啡味道改變，因此必能找到一款合口味的。當找到適合自己的咖啡豆和沖煮方法後，你便會發現，原來自己動手比連鎖店造的更好喝。不過，這是一條不歸路，一旦習慣喝精品咖啡，你就永遠不肯再喝即溶咖啡的了。

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打風半日閒 何必太認真

此文刊於昨日（2013年8月16日）《信報》的年青有計專欄內。

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打風半日閒 何必太認真（作者：Bittermelon）

強颱風尤特剛於本周三在香港周邊掠過，其實我們相當幸運，因為沒有受她正面吹襲。其他地方就倒楣了，例如菲律賓，尤特於當地造成3死54人失踪。由於八號風球關係，大家平白多了半天假期。然而大家似乎意猶未盡，在社交網站所見，各方朋友都盼望當天下午不用上班。

天氣資訊語意不明

在認識的朋友當中，大部份僱主都是以下午二時做cut off，若果八號風球在二時後取消的話，那麼員工就可以全日休息了。記得當天於十時看了看由天文台提供的熱帶氣旋路徑圖，據肉眼估計，當時尤特距離內陸大約80公里，移動速度則是每小時16公里。以此估算，尤特將於四、五個小時後登陸，那時心想下午應該不用上班了吧？豈料天文台其後表示將會在「下午二時前後」改發三號強風訊號。

尷尬事情來了，大家都在想究竟是二時前還是在二時後？若果剛好在二時改發又怎樣，需要上班嗎？就是因為天文台這個模棱两可的訊息害苦了公司的HR同事，不少同事都找她們問個究竟。結果呢？天文台當天於一時四十分改發三號波，大家就唯有「死死地氣」穿衣上班。

所謂天有不測之風雲，苛求天文台準確公布改發時間，實在有點強人所難。不過，天文台對外發放的訊息不時都語意不明，例如「在晚間考慮是否須要改發八號」，那代表機會有多少？還有「天亮前不會改發更高信號」，是否意味天亮後立即改發？

身為市民，很希望他們可以說得確實一點，例如本周二在社交網站廣傳了一份疑似天文台的內部文件，寫出了改掛風球的機會率。雖然不知是真是假，但若果天文台依樣畫葫蘆，你說有多好。

此外，最不希望打風的應該是會計師樓吧？因為周四就是「D Code Return」的最後期限，若果企業的年結日是介乎12月1日至31日，報稅表就必須要於當天或之前提交。周三因打風而沒有了半個工作天，相信會有些少影響。

雖然現在流動通訊科技發達，即使在家仍能工作。可是，若碰到問題要找客戶問，又或者需要客戶進一步提供資料，工作仍舊不能完成。不過，聽聞稅局早以預料得到，因此將會寬鬆處理並允許順延一、兩天。事先聲明，上述只是道聽途說，若有問題請直接和稅局商討。

「李氏力場」不可靠

每次說起打風，「李氏力場」之說就必定出現，不少朋友都認為力場是不會讓weekday打風的。究竟實情是否如此？八卦之下，利用天文台網頁提供的颳風資料做了一個小統計，假設懸掛八號風球就等於「打風」，並且只計算首個八號風球，若果颳風其後因轉風向而改變訊號，例如由八號東北轉八號東南則不會計算。

此外也假設沒有風球是由一號或三號直接跳至九號或以上，在過去的68年（即由1946年開始），香港曾打風144次，當中106次（約74%）是在Weekday（星期一至五）發生，其餘38次（約26%）則在Weekend（星期六和日）發生。上述結果顯示，Weekday打風的次數較Weekend多。這樣看來，即使不能證明「力場」是否存在，但至少顯示其效力也不外如是吧？

此外還有一個有趣發現，初時以為一星期七天出現的打風次數應該很相近，然而結果有些出人意表。按次數計，星期三打風的次數最多，在144次當中佔了27次（約19%），其餘依次是星期四有24次（約17%）、星期五有22次（約15%）、星期二，六和日各有19次（約13%），次數最少是星期一，只有14次（10%）。

歌仔都有得唱，「天氣不似預期，但要走總要飛」，當今科技連颱風動向也難以準確預測，更何況力場之說？其實也不必太認真，難得打風有半日假期，何不輕鬆點讓自己好好休息。

文章來源：http://hkyaa.blogspot.hk/2013/08/bittermelon_16.html

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我今日冇偷食？

【am730專欄】最近有一家公司遭債主告上法庭，要求歸還今年年初借出的一筆貸款。此事之所以引起哄動，皆因城中某名人乃此公司的股東，而且更為該筆貸款做了擔保，因此入稟狀也要求名人償還欠款。

此外，名人幾個月前才對外宣稱，自己當時並沒有任何債務，既然該筆貸款早已於年前借入，即是說名人作出聲明時，該筆貸款已經存在，因此傳媒質疑名人不誠實。究竟那城中某名人是否講了大話呢？其實，此事值得商榷，瓜瓜嘗試以會計的角度去剖析一下。

或許你會問，公司由名人全資擁有，代表有100%控制權，既然公司向人家借了錢，那不是代表名人也借了錢嗎？況且名人為貸款做了擔保，即是有債務在身。

事實擺在眼前，還用說嗎？其實，這裡涉及一些有趣的法律和會計問題，很值得去分析和討論的。

首先探討第一個問題，究竟一家有限公司的債務，其股東是否需要「上身」？一般來說，公司是獨立法人，在法律上與股東被看待成兩個獨立個體。

就好像我們購入上市公司的股票，就算上市公司因債台高築而倒閉，也與我們這些股東無關，最壞的情況下，我們只會損失投資的金額。

即使公司不是上市，而且由單一股東全資擁有，按理股東也不應該為公司之債務負責的。就是這個原因，當企業向銀行借款時，銀行通常要求董事或股東做私人擔保，此舉就是為了避免一旦公司倒閉，銀行無法追討欠款。

不過，先撇開擔保不說，在某些情況下，股東也要為公司債務負責，說的就是「Lifting the corporate veil」。其實這是法律原則，倘若法官認為，股東藉著公司來逃避債務或某些責任，甚至用來行騙，就可以「揭開公司的面紗」，裁定股東需要負責。

舉個簡單例子，若果有人開設了一間空殼公司，然後以公司名義向供應商大量購買貨品。其後公司不單拒絕付款，而且還將所有貨物以超低價賣給自己。

這樣安排下，即使供應商入稟將公司清盤，也取不回所有貨款。在此情況下，由於公司開設之目的純粹用來避債，其股東就很大機會被法庭頒令，要負責公司的債務了。

由此可見，單以股東身份而言，即使公司是由股東全資擁有，除非符合Corporate veil的條件，例如是存心欺騙，否則股東都不必為公司的債務上身。同一道理，除非名人存心利用公司來逃避債務，否則很難將公司的債務和名人扯上關係。

即使如此，名人不是債務的擔保人嗎？自然是有債務在身吧！但他還對外聲稱沒有任何債務，講大話的證據確鑿，還可以抵賴？然而，實情並非如此簡單，因為名人沒有為債務明確下過甚麼定義。吓？欠債即是欠別人錢，道理簡單不過，還有甚麼定義？

嚴格來說，若按確定性來分類，債務可以分為「負債」和「或有負債」。簡單點說，當你持有一件東西，它將會引致你的經濟利益流出，那就是負債了。例如你以信用卡買了部手機，卡數就是你的債務了。

至於或有債務，其不同之處是「潛在」，當特定事件發生或不發生，債務才會形成。為貸款作擔保就是個好例子，若果借款人有能力償還欠款，擔保人就不須要為債務上身，因此也沒有債務可言。

相反，若借款人無力還債，擔保人就要承擔責任了。從會計角度去看，由於不能確定或有負債是否真的發生，因此，不會在資產負債表內確認，但會在財務報表的註腳內作出披露。

同一道理，若果名人當時真心相信公司是有能力還款的話，他自然認為自己沒有債務。再者，如上述所言，名人只說沒有任何債務，但沒有說明是否包括潛在債務。所以，技術上他並沒有講大話。

當然，技術上過關並不代表沒有問題，正如老婆質問老公有沒有偷食，老公答「今日沒有」一樣。縱然老婆一時不以為意，給你胡混過關，可是單靠技術做幌子的言語偽術，偷食又可以維持多久？至於名人是有心還是無意，則要由名人自己回答了。

文章來源：AM730 2013-08-16

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中國香精年報欠清晰

【am730專欄】去年中國香精香料(3318)管理層出現人事變動，兩位高層被董事會免去執行董事職位，報章多以「內訌」、「同室操戈」、「兄弟內鬥」等形容。翻看交易所披露易網頁，由去年7至11月的短短4個月內，涉及此事的公告、通告和通函有19份，問題有多複雜和困擾可想而知。可幸的是，此事似乎沒有對該集團去年業績造成很壞影響，收入和毛利至少還有增長。

細閱中國香精2012年的全年業績，收入7.61億元(人民幣，下同)，按年增3.9%。另外，由於同期銷售成本只升0.4%至4.31億元，結果令毛利增加9%至3.29億元，毛利率更上升2個百分點至43.3%。可是，因為經營開支按年增加13.3%至2.54億元，升幅較毛利高出4.3個百分點，加上其他收入減少，因此經營利潤按年減少4%至7,670.2萬元。

去年經營開支增加，主要來自「銷售及市場推廣開支」和「行政費用」，前者按年升13.2%至1.31億元，後者則按年升13.4%至1.24億元。

年報沒有直接解釋為何銷售及市場推廣開支增加，只提及此費用按營業額比例由15.8%增加至17.2%，因集團改變銷售策略及支付給代理的銷售佣金增加。不過，翻閱財務報表，雖然去年銷售佣金按年急升29.2%，但增加的金額其實只有457.2萬元，反觀銷售及市場推廣開支增加的金額卻有1,523萬元，因此應還有其他因素影響。

至於行政費用增加，年報也沒有直接解釋原因，只提及此費用按營業額比例由14.9%增至16.2%，因僱員福利開支、勞動力，及研發開支增加所致。查閱財務報表，去年僱員福利開支急升22.3%至1.05億元，研發開支則增4.8%至2,256萬元，兩者按年增加金額分別是1,916.9萬元和102.5萬元，合共是2,019.4萬元。可是，行政費用按年只增加1,461.4萬元，多了出來的558萬元相信屬於銷售及市場推廣開支。

至於收入方面，中國香精目前主要有四項產品，按2012年的收入金額來排序，分別是佔總收入49.4%的香味增強劑、19.4%的食品香精、17.4%的提取物和13.9%的日用香精。除了提取物外，其餘3項收入於去年均錄得增長。若論增長金額，香味增強劑最高，按年增加了2,945.4萬元至3.76億元，此產品對集團的盈利貢獻也最大，除稅後利潤於2012年有5,683.7萬元，約佔集團整體利潤94.6%。此外，此產品同期的淨利潤率有15.1%，也是各項產品中最高。

若論收入的增長幅度，日用香精最高，按年增加25.3%。可是，同期卻錄得407.3萬元虧損。令人欣慰的是，與2011年的948.5萬元虧損相比，虧損減少了57.1%。

此外，食品香精去年的表現甚有驚喜，於2011年，除稅後利潤只有123.3萬元，到了2012年，雖然收入只有1.9%的增長，但除稅後利潤卻錄得1,493.1萬元，增幅高達1,110.9%。至於原因為何，由於年報沒有提及，財務報表又缺乏資料，因此不知道詳情。

中國香精的主要市場是中國，2012年的收入有7.33億元，按年增加4.6%或3,189.1萬元；其次是東南亞，同期的收入有1,987.4萬元，按年增加34.7%；第三位是歐洲，同期的收入有481.7萬元，按年增加16.7%。至於日本和其他市場，同期的收入分別急瀉74.6%及59.9%。為何這麼差，年報也沒有具體交代，只在業務回顧中間接提及過，海外需求減少以及一名海外客戶沒有續約。

整體而言，雖然2012年的經營利潤較2011年減少4%，但由於存貨和應收帳款及其他應收金額下降，加上應付帳款及其他應付款等增加，因此經營產生的現金大幅改善，金額由2011年的5,177.5萬元增加258.6%至1.86億元。

此外，該集團於去年7月配售了8,000萬股新股，合共籌得約6,394.8萬元，所以該集團的流動資本也因而改善。截至2012年12月31日，該集團的流動比率有4.1，較2011年的3.9高。不過，若減去配售所得款項，該集團於2012年的流動比率將下降至3.6，由此可見，配售對流動資本的影響可謂不少。

寫到這裡，其實有點失望，上述幾項變動原因，年報都沒有解釋清楚，希望中國香精能在今年的年報內披露多些詳情，好讓投資者對公司的財政有更深入的了解。

文章來源：AM730 2013-08-15

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曼聯波衫值幾錢？

【am730專欄】早前曼聯球隊來港作賽，讓本地球迷樂透。可恨的是，大球場居然草地變泥地，曼聯因此取消了公開操練，球賽也差點兒受影響。曼聯一舉一動受國際注目，此次事件自然傳遍世界，讓人以為號稱國際城市的香港，連一個足球場也打理不好。花錢搞盛事卻成變醜事，你說羞不羞家？可幸的是，和曼聯作賽的本地球隊傑志打出爭氣波，雖然比賽輸了，但絕對是雖敗猶榮。

曼聯來港獻技，球衣自然搶手。早前新聞採訪一間體育用品店，負責人說每日賣出60至70件曼聯球衣，若果每件賣500元，每日營業額就有3萬至3.5萬元，難怪負責人在鏡頭前笑逐顏開。目前曼聯球員所穿的球衣是由保險公司Aon贊助，但到了2014至2015年球季，贊助商將轉為通用汽車旗下的雪佛蘭。據曼聯年報披露，合約總值是5.59億美元，合約為期7年，即每年約為7,986萬美元，創下球會贊助費新高。不過，這宗交易在通用汽車內部鬧出了風波。合約總值這般高，原來管理層事前並不知情，直至曼聯對外公布，此事才得以曝光。據報負責此項交易的仁兄，當時是通用汽車市場部主管，他將合約金額分拆到幾個不同的預算上，涉嫌藉此隱瞞合約總值。

管理層得悉後大為震驚，那位仁兄隨即被通用汽車的法律部門調查了整整三天，雖然發現不到涉及任何利益受收或利益衝突，但最後也要被逼離開公司。真的不明白為何這樣笨，這次贊助費創新高，難道他以為曼聯不會對外公布？

這宗交易還有一個有趣地方，通用汽車之所以選擇與曼聯合作，據稱當中一個重要考慮是球迷人數。曼聯聲稱全球有6.59億位球迷，此數是球會去年委託一家媒體研究公司調查出來。可是據年報披露出來的具體細節，原來「球迷」定義相當寬鬆，若果受訪者經常觀看曼聯比賽、追蹤賽事精華、或閱讀或談及曼聯消息的話，就被視為球迷。換句話說，其他球隊支持者，若然希望曼聯輸波而看他們比賽，在這定義下也會視為曼聯球迷。再者，調查方法也有爭議，因此數只是從53,287位網上調查受訪者推算出來。

此外，年報還透露，在6.59億位球迷中，表示喜歡曼聯的其實僅2.77億人。無論調查方法如何，曼聯受世人注目是肯定的，能與他們沾上邊自然就能曝光，因此各大企業爭相贊助。說到贊助，這是曼聯其中一個可觀收入來源，截至去年6月30日年度為例，贊助收益共6,310萬英鎊，佔總收益約20%。不看年報不知，原來贊助方式有很多種。當中以球衣贊助最賺錢，去年曼聯從Aon收取1,920萬英鎊的球衣贊助費，佔同期贊助收益約30%。

年報還做了一個統計，將過去球衣贊助收益做了個比較。由2000年至2012年，曼聯共有三個球衣贊助商，第一個是Vodafone，贊助期由2000年至2006年，每年支付的贊助費平均有800萬英鎊；第二個是AIG，贊助期由2006年至2010年，年均贊助費是1,410萬英鎊；至於目前的Aon，由2010年至今的年均收益有1,960萬英鎊。由此可見，球衣贊助愈來愈值錢。除球衣外，訓練裝備也一樣吸金，目前的贊助商是DHL，球員在賽前熱身和訓練時，都會穿著印有DHL標誌的訓練服。其實在Vodafone和AIG贊助的年代，是沒有分球衣和訓練服的，由2010年開始才將兩者分開。雖然年報沒有說DHL的贊助費是多少，但透露其他零星贊助收益於2012年是2,860萬英鎊，將此數與全年贊助收益相減，再減Aon球衣贊助費，估計訓練裝備贊助費約1,530萬英鎊。看來曼聯除球隊管理出色外，也有生意頭腦。

最後不得不提Nike，除贊助和提供足球裝備外，他們同時和曼聯合作，負責球會周邊商品的生產和經銷，賺到的淨利就互相對分。此合作為期13年，現在還餘下兩年，Nike保證全期會向曼聯支付合共3.03億英鎊，即大約每年2,330.8萬英鎊。有趣的是，假若球會從超級聯賽降級、或者不能晉身某些歐洲大賽的話，此數就會相應遞減，最高扣減金額為每季635萬英鎊。

能創造這麼多收益，你說這件球衣多值錢！

文章來源：AM730 2013-08-13

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數字看底特律現況

美國中西部城市底特律在不久前申請了破產保護，成為美國史上最大宗的市政府破產事件。一個城市為甚麼會弄到這個地步，上周已寫了一篇文章去分析。不過，究竟破產對當地居民帶來甚麼影響？在底特律市政府的官方網頁找到以下資料，看後實在替他們擔憂：

1. 人口持續下跌

1950年：1,849,600
1990年：1,028,000
2000年：951,270
2010年：713,777
2012年：684,799

由1950年開始計算，跌幅高達63%；由2000年開始計算，跌幅也有26%。

2. 失業率/就業/失業人口

2000年：6.3% / 353,813 / 27,685
2010年：23.4% / 278,063 / 83,475
2012年：18.3% / 279,960 / 63,896

就業情況自2000年開始惡化，2010年到了高峰。雖然其後有所改善，但2012年的失業率和失業人口仍高企。

3. 職位數目

1970年：735,104
1980年：562,120
1990年：412,490
2012年：346,545

汽車和其他製造行業式微，工廠紛紛搬遷或者倒閉，因此職位數目持續下跌。

4. 居民人均收入和稅務負擔

底特律人均收入：$15,261
鄰近城市人均收入：$22,816 – $31,959

底特律人均稅務負擔：$1,207
鄰近城市人均稅務負擔：$590 – $930

底特律人均稅務負擔對收入比：7.9%
鄰近城市人均稅務負擔對收入比：1.8% – 3.2%

底特律物業稅稅率：67.07 mills
鄰近城市物業稅稅率：36.81 mills – 60.70 mills

底特律入息稅稅率：居民2.4% / 非居民1.2% / 企業2.0%
鄰近城市入息稅稅率：不徵收

底特律公共服務用家稅：5%
鄰近城市入息稅稅率：不徵收

總括來說，底特律市民的稅務負擔較其他城市大。

5. 居民保險負擔

底特律平均物業業主保險：$1,543
鄰近城市平均物業業主保險：不用購買

底特律平均汽車保險：$3,993
鄰近城市平均汽車保險：$2,052 – $3,108

底特律市民的保險負擔較其他城市大。

6. 底特律市政府一般儲備累計赤字

2010年：$91 million
2011年：$197 million
2012年：$327 million
2013年(預測)：$375 million

市政府財政狀況愈來愈差。

7. 罪案數字

罪案宗數：

整體破案率：

底特律：8.7%
鄰近城市：18.8% – 33.8%
美國其他大城市：11.4% – 34.0%

底特律罪案宗數多，但破案率偏低。

8. 市政問題

－ 40%街燈壞掉
－ 警察反應時間太長：2013年平均48分鐘/最低31分鐘/最高115分鐘
－ 廢棄建築物數量：78,000個（接近半數列作危樓）
－ 荒廢土地數量：66,000幅
－ 公園數目：2008年317個，2009年關閉了210個，現餘下107個。可是，2013年將會再關閉50個，另外有38個只會有限度維持。
－ 危險廢物堆田區：70個
－ 消防局平均使用年期：80年
－ 救護車行駛里數：250,000里 – 300,000里

若有興趣看看詳細的官方資料，可以到市政府網頁找到。

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