2013年8月30日星期五

六福財務表現

【am730專欄】上篇提到六福集團(590)的收入於2013年有134.1億元,按年增加12.6%。雖然同期的毛利也有增加,但毛利率卻下降了2.1個百分點至21.1%。此外,經營溢利也按年下跌了4.3%。根據年報解釋,下跌的原因包括毛利率下跌和經營開支增加。

接著按損益表往下看,2013年的除稅前溢利有15.3億元,按年減少了4.1%。跌幅較經營溢利少,皆因年內的財務收入淨額勁升接近51倍。細看財務報表註腳,年內的利息收入有674.1萬元,按年增加了102.3%。同一時間,銀行借貸之利息開支卻大減90.3%至只有31.1萬元,因此也帶動了財務收入淨額上升。根據資產負債表顯示,截至2013年3月的手頭和銀行現金有11.9億元,較2012年3月減少22%,為甚麼利息收入卻增加逾1倍呢?原來是期內的存款利率上升有關。按註腳披露,年內的加權平均實際利率是1.47%,較2012年的0.98%增加了0.49個百分點。

此外,雖然資產負債表內並沒有銀行借貸這一欄,然而翻看現金流量表,2013年期間六福曾向銀行借入2.1億元,但在年結前已悉數償還。2012年也一樣,於年內借入11.3億元,並於年結前還清。借貸金額大減八成,相信是這個原因令利息開支下降。

影響除稅前溢利的另一個項目是應佔聯營公司之業績,該公司名為「六褔鑽石有限公司」,六福間接持有50%權益。顧名思義,此公司主要經營鑽石產品製造及批發,六福於2012年從中分到275.9萬元溢利。可是,聯營公司於2013年由盈轉虧,六福因此承擔了102萬元虧損。計入上述兩項,加上稅務開支,六福於2013年的淨溢利有15.3億元,按年減少了5.8%。

相信不少朋友都知道,損益表內某些收益和開支只屬帳面上,實際對現金是沒有任何影響的。若要詳細了解,最好看看現金流量表。六福的情況如何呢?將2013年的溢利減去相關非現金項目,未計營運資金變動,調整了的經營溢利是16.1億元。計入營運資金變動後,營運產生之現金淨額只有7.5億元。換句話說,年內營運資金所用金額是8.6億元。為甚麼用了那麼多?究竟用了在何處?當中有兩項比較矚目,包括「存貨增加」和「貿易應收帳項、按金、預付帳項及其他應收帳項增加」,涉及金額分別是5.99億元和2.57億元。截至2013年3月,六福的存貨有4.96億元,按年增加了14.4%。若以年內平均值4.64億元來計算存貨周轉期,2013年有160天,2012年則有139天。雖然年報沒有解釋原因,但在六福網站提供的全年業績簡報顯示,周轉期增加得最多是珠寶產品,由2012年的281天升至2013年的317天。

貿易應收帳的情況也差不多,截至2013年3月的金額有3.17億元,按年急升94.8%。應收帳款周轉期也由2012年的4天增加至2013年的7天。應收帳款大幅上升,年報沒有解釋原因,但按常理推測,應是零售業務佔總營業額的比重減少,批發和品牌業務的比重增加所致吧?可是,2013年三者的比例是82:15:3,2012年也是81:15:4,既然比例沒有重大變化,應收帳款大升就有點奇怪。初時以為是品牌店數量多了,因此令應收帳金額和周轉期上升。可是,據全年業績簡報顯示,品牌店向六福購貨的條款是貨到即付。這樣看來,應收帳款問題與此無關。唯一想到的理由,就是設於百貨公司內的特許專櫃數量增加。與自營店不同,百貨公司會先收取客人的銷售款,扣除了佣金後,於信貸期內才會退回給六福,因此產生應收帳款之餘,更令周轉期延長。

此外,帳齡也值得關注。一般情況下,六福給予客戶的信貸期最多不會超過90天。截至2013年3月31日止,帳齡超過此天數的帳款有1,517萬元,按年增加了797%。佔應收帳款的比例,也由2012年的1%增加至2013年的5%。雖然帳款已逾期,但由於相關客戶並無拖欠紀錄,因此六福選擇不做減值撥備。最後想讚一下六福,跟往年不同,2013年的年報加入了不少財務數據和分析,業績簡報資料也很有參考價值,希望六福繼續此做法,因對企業管治是有莫大裨益的。

文章來源:AM730 2013-08-30

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